估值低于玻璃，PVC仍处于艰难修复周期

目前，市场关心的是，持续走弱后PVC是否有反弹的根基？持续走强后，玻璃后期是否会迎来调整期？

“目前来看，玻璃的供需情况相对乐观，且实际修复的程度显著。从基本面的趋势看，玻璃的修复性反弹没有结束，并且将逐步向远月合约产生偏多的影响。”陆甲明表示，对于玻璃而言，供需到盘面价格的传导相对顺畅，市场情绪也有好转，目前基本形成了一个中期行情的底部。从策略角度而言，可适度偏多。

而PVC当前仍处于艰难的修复周期。除自身的供需修复偏弱外，氯碱平衡的另一个产物——烧碱，价格在4月跌幅较大，这使得许多一体化生产企业以碱补氯的模式难以实现。当然，从乐观角度看，也会进一步推动上游企业降低开工，收缩PVC供给。

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“持续走弱之后，对于PVC而言，需耐心等待供需修复的拐点。”陆甲明称，比如春季检修降低供给或淡季PVC粉的出口超预期，假以时日，将会对PVC的基本面产生修复作用。当然，短期连续下跌之后的超跌反弹也可期待。

在戴一帆看来，整体建材需求随着前期极低新开工数据逐步兑现，2023—2024年需求逐步下滑是大方向，尤其是偏前端的PVC表现会更差。“短期玻璃的驱动主要来自于市场的高景气度，如果产销维持，下游能承接住现货价格，玻璃偏强的趋势可维持。但从长期看，玻璃还是依赖于竣工需求的兑现情况，如果维持不住，大概率也会走上PVC的老路。”他称。

对此，李嘉豪认为，玻璃后续的调整可聚焦后续的梅雨季。进入6月梅雨季，由于保管的问题，下游往年通常会维持较低的原片库存，若本轮产销如原片库存进入高位后，后续可能存在下游压缩自身库存从而导致产销走弱的可能性。对于后市，他表示，短期玻璃产销较好，偏多看待，等待产销回落后再考虑回调。

而PVC目前需求反馈较差，且从地产大逻辑看未来仍将进一步走弱，逻辑上不存在大幅反弹的驱动。“短期的反弹可能源自检修或成本支撑。”戴一帆称。

“目前来看，玻璃和PVC供需分化的态势还在延续，但仍需谨慎对待。”方正中期期货分析师魏朝明认为，后期玻璃冷修产线复产点火加快或房地产竣工需求强度进一步增强都会从供需逻辑打断或削弱两者的价格分化趋势。

在他看来，玻璃供应较为刚性，需求超预期，库存连续去化，走势特立独行于相关的黑色建材板块品种，PVC走势跟随同板块品种表现。

“PVC后期仍有机会在竣工需求的带动下企稳向好。玻璃走势取决于需求的持续性和复产点火进度。在盈亏平衡点附近，当前玻璃企业复产点火意愿不强，二季度成本有支撑，需求没有显著不利因素，走势偏强运行的基础还在。”魏朝明称。

“长期而言，玻璃的估值比PVC偏高。”期货能化首席分析师张驰认为，玻璃行业今年二季度会有进一步的扩产，且扩产的幅度可能在5%以上。需要注意的是，房地产市场下滑对玻璃行业的打压实际上并没有结束。在他看来，长期而言，玻璃仍存在寻底的可能。

张凌璐对此表示赞同，她认为当前地产企业资金问题尚未彻底解决。虽然商品房销售有所回暖，但地产企业尚未达到资金自给自足地步。另外，过去两年地产拿地情况并不理想，这将导致未来几年玻璃需求较为悲观。只是当下地产销售回暖、企业持续去库，给玻璃市场带来阶段性行情，广大交易者及产业链上下游在看到当下玻璃行情火热行情的同时，也需要警惕长期风险，理性看待。

PVC供应端已经开始逐步减产，只是目前减产力度不大。当然，PVC也有自身的问题，从更加长远的角度看，未来大炼化装置较多。

在张驰看来，未来乙烯法产能逐步扩张，替代电石法PVC，这种情况会导致PVC总体供应压力较大。“PVC未来关键的问题是，有没有可能出现成本的持续扩张导致生产企业被迫减产，如果存在，PVC价格可能处于中性偏低位置。”张驰称。